中信证券：光模块设备陪伴下逛本钱开支取高效

　　光需求非线性增加，光模块设备市场空间迸发。正在光模块制制环节中，贴片环节精度要求提高，设备价值量提拔。耦合设备壁垒较高，无源耦合主要性进一步加强。测试环节中光采样示波器亟需国产化，AOI检测设备定制化要求高。我们看好光模块设备敞口较高、积极进行收并购补全短板且从业较为结实的标的。

　　用量方面，从Scale out到Scale up，光模块用量非线性增加。封拆方面，从PCB级封拆到载板级封拆，光模块布局快速迭代升级。我们认为正在产能扩张、手艺迭代取从动化程度提高档多沉要素驱动下，头部厂商本钱收入将于2026、2027年送来迸发，我们测算2026E /2027E光模块设备市场空间别离为345。3/363。4亿元。

　　从价值量角度看，按照弗若斯特沙利文（转引自猎奇智能招股仿单），贴片/耦合/老化测试/其他（拆卸、键合）设备价值量占比别离为18。9%/23。3%/31。4%/26。4%。此中，耦合、测试价值量较高。

　　手艺线变动：光模块手艺迭代速度较快，当光模块升级至NPO、CPO后，部门环节价值量大幅下滑。

　　我们看好光模块设备敞口较高、积极进行收并购补全短板且从业较为结实的标的。保举拟收购菲莱测试结构光通信靠得住性测试环节的工业X射线检测设备龙头。保举光模块设备上逛焦点零部件工业相机的国产头部厂商。关心具有光模块共晶、AOI检测营业，收购中南鸿思补齐耦合营业的公司。

　　下逛本钱开支放缓：若是AI算力需求增速不及预期，云厂商下调本钱开支，将导致光模块市场空间被压缩，板块成长性大幅减弱。

　　贴片：跟着光模块带宽从800G向1。6T、3。2T升级，贴拆精度同步提高，贴片设备随之价值量提拔。

　　需求非线性增加，光模块设备市场空间迸发。贴片环节精度要求提高，设备价值量提拔。耦合设备壁垒较高，无源耦合主要性进一步加强。测试环节中光采样示波器亟需国产化，AOI检测设备定制化要求高。看好光模块设备敞口较高。

　　国产化进度不及预期：部门环节国产化程度较低，若国产厂商因人才资本、研发投入、环节零部件供应等问题未能实现手艺冲破，可能导致财产进度放缓。

　　产能过剩取合作款式恶化：若是光模块线定型后，设备同质化加强，设备厂商大幅扩产将导致产能过剩，惹起价钱和，压低行业盈利程度。